Запрет наличных

Теперь, когда Япония выпустила джина ПОПС из бутылки или, как выразился Deutsche Bank, «открыла коробку Пандоры», и в процессе развязала последний глобальный «тихий банковский забег» и перелёт капиталов, готовьтесь услышать гораздо больше о ПОПС в ближайшие недели, потому что как заметил Стивен Ингландер из Citi, «Чем отрицательные ставки похожи на чипсы? Никто не может взять только одну штучку».

Я наслаждался послеобеденным чаем с моим коллегой-стратегом Бобом Януа из Nomura (известным также как Боб Медведь). Когда мы иногда встречаемся, мы откидываемся назад и смотрим некоторое время наверх, на кусочек чистого голубого неба и размышляем — ладно, я знаю, что это Лондон и небо обычно пасмурно, но это даже вписывается в нашу медвежью картину мира. Среди других вещей, которым мы удивлялись, есть следующая: почему никто ещё не рассмотрел возможность, что в наступающем спаде ставки ФРС могут достичь дна в минус 5%.

Следующая рецессия в США начнётся вероятно гораздо скорее, нежели ожидает большая часть инвесторов, и мы вероятно увидим ещё более отчаянные монетарные эксперименты от Федрезерва. Мы с Бобом думаем, что на этот раз мы увидим глубоко негативные ставки в США (и в Европе). Швеция идёт впереди всех, опуская ноги под воду с их текущими ставками в −0,35%, но это только скромное начало. Ибо если −0,35% возможны, почему невозможны −3,5% или ещё меньше? Само собой, глубокие отрицательные ставки будут сопровождаться массированным расширенным QE4 в США. Последние 7 лет распухающих балансов центробанков покажутся экономией Бундесбанка по сравнению с тем, что грядёт.

И так случилось на прошлой неделе, что лишь одна отрицательная точка в прогнозах ставок ФРС [Я писал об этом вот здесь — прим. О.М.] заставила рынки гудеть о том, что центробанки более не будут ограничены нулевой процентной ставкой. На следующий же день эксперт и главный экономист Банка Англии, Эндрю Халдан, поднял вопрос о возможности не только введения негативных ставок, но и о запрете наличных, если люди копят их в попытки достичь пьяняще высокого возврата в 0%.

Опаньки, даже мы с Бобом не думали об этом!

Швеция может стать одной из первых стран, где не будет наличных денег. Недавние исследования показали, что жители Швеции предпочитают банкнотам и монетам безналичный расчет — даже при совершении небольших покупок. В докладе Королевского технологического института говорится, что к 2030 году Швеция может полностью перейти на оплату банковскими картами.

Вы можете удивиться смелости, с которой Банк Японии двинулся в негативные ставки, и увидеть серьёзные последствия для рынков – позитивные для акций и негативные для японской иены. Опыт других стран, которые вошли на эту территорию, должен протрезвить вас по поводу вероятного экономического и инфляционного удара. Ни одна страна, которая вошла в отрицательные ставки, не испытала значительных сдвигов в её профилях роста и инфляции – незначительные, да; значительные, нет. В качестве последствия каждый нырок в отрицательные ставки сопровождался дополнительными ходами.

Отрицательные ставки являются мощным побуждением для денег покинуть банковскую систему, но есть мало оснований надеяться, что инвесторы возьмут деньги и построят на них металлургические заводы. Они купят иностранные и финансовые активы, что, вероятно, более чем достаточно для Банка Японии.